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　　公司是信息安全行业龙头领军企业，产品线覆盖齐全、是可以提供全方位安全解决方案的综合型安全厂商，能力均衡、无显著短板。【慧博投研资讯】

　　在安全网关、安全检测、领域处于业界领先，业绩成长快，2013-2017(E)区间主营业务收入CAGR为24.9%，高于行业平均水准，同期净利润CAGR为39.0%。（慧博投研资讯）与此同时，快速拓展文档安全、数据交换安全、军工信息安全等领域的业务布局，为后续持续增长提供新的发力点。安全行业迎来重大变革，黑客攻击呈现高度组织化的特征、APT攻击显著增长，启明星辰

　　SOC产品线实力业界领先，在新一代产品中强调大数据安全分析并集成威胁情报，结合其自身齐全的安全产品线，在应对未知威胁时可以提供较为突出的防御能力，有利于公司后续承揽大单。网络安全法正式实施，进一步提振行业增长预期。目前我国信息安全产业规模约418亿元，总体看，安全占IT总投入比重还是显著偏小、行业成长空间大——信息安全投入占我国IT总投入约2%、与美国等发达国家约10%投入占比相去甚远。受到网络安全法的强势驱动，我们预计行业增速将进一步提升，市场规模至2020年可达766亿元，2017-2020年CAGR为23.5%。启明星辰

　　在工控安全、数据安全、智慧城市运维安全等新兴蓝海领域布局，业务高速成长持续性强。我们预计公司在2017-2020年的营收分别为22.61亿元、29.47亿元、38.50亿元，测算可得净利润为4.55亿元、6.13亿元、8.21亿元。对应eps为0.51元、0.68元、0.92元。考虑到公司竞争实力突出、安全行业成长空间大，以18年业绩40倍估值测算，公司目标价为27.20元。给予“强烈推荐”评级。风险提示：信息安全领域近年受到信息技术业界高度关注，存在行业竞争加剧、影响公司盈利能力的风险。

　　启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告安全行业龙头，业绩增长持续性强——启明星辰(002439)深度报告 2018年3月7日强烈推荐/维持 启明星辰深度报告报告摘要：公司是信息安全行业龙头领军企业，产品线覆盖齐全、是可以提供全方位安全解决方案的综合型安全厂商，能力均衡、无显著短板。

　　在安全网关、安全检测、领域处于业界领先，业绩成长快，2013-2017(E)区间主营业务收入CAGR为24.9%，高于行业平均水准，同期净利润CAGR为39.0%。

　　与此同时，快速拓展文档安全、数据交换安全、军工信息安全等领域的业务布局，为后续持续增长提供新的发力点。

　　安全行业迎来重大变革，黑客攻击呈现高度组织化的特征、APT攻击显著增长，启明星辰SOC产品线实力业界领先，在新一代产品中强调大数据安全分析并集成威胁情报，结合其自身齐全的安全产品线，在应对未知威胁时可以提供较为突出的防御能力，有利于公司后续承揽大单。

　　目前我国信息安全产业规模约418亿元，总体看，安全占IT总投入比重还是显著偏小、行业成长空间大——信息安全投入占我国IT总投入约2%、与美国等发达国家约10%投入占比相去甚远。

　　受到网络安全法的强势驱动，我们预计行业增速将进一步提升，市场规模至2020年可达766亿元，2017-2020年CAGR为23.5%。

　　我们预计公司在2017-2020年的营收分别为22.61亿元、29.47亿元、38.50亿元，测算可得净利润为4.55亿元、6.13亿元、8.21亿元。

　　考虑到公司竞争实力突出、安全行业成长空间大，以18年业绩40倍估值测算，公司目标价为27.20元。

　　风险提示：信息安全领域近年受到信息技术业界高度关注，存在行业竞争加剧、影响公司盈利能力的风险。

　　包括防火墙、UTM(防火墙+防病毒/入侵检测)、下一代防火墙(防火墙+应用层识别)、VPN、网闸。

　　据公司披露，CCID就2016年我国信息安全市场进行的研究表明，启明星辰在UTM、入侵检测防护、SOC、安全堡垒机上均为行业第一。

　　从数据来看，支撑启明星辰公司业绩高速增长的业务板块主要为数据安全与平台、安全服务、入侵检测三条业务线。

　　数据安全与平台类业务2013-2016年CAGR为66.5%；安全服务类业务同期CAGR为38.6%；安全检测类业务同期CAGR为23.1%；安全网关类产品增速较慢，同期CAGR为18.2%。

　　2014年之后企业开展的对公司业绩产生较为明显影响的并购有： 2014年10月获取书生电子51%股权（后于2015年7月、2016年9月分别收购该公司24%、25%股权）。

　　书生电子主要关注数据安全领域，在文档安全方面具有核心竞争优势；2014、2015、2016年净利润分别为1211.76万元、1880.92万元、1488.34万元，CAGR为10.8%；业绩不达预期主要是因为在政企领域拓展文档安全业务进展较为缓慢。

　　赛博兴安公司主要从事从事信息系统安全体系规划与设计、信息安全技术研究与产品开发、安全工程建设和安全管理服务等业务，拥有军工信息安全资质。

　　安方高科公司聚焦电磁屏蔽领域，业务包括屏蔽工程与屏蔽产品，工程包括电磁屏蔽室、楼宇信息化等工程建设，产品包括光显屏蔽机、低泄射计算机、电磁屏蔽机柜、电磁防护机桌、电磁屏蔽帐篷等。

　　业绩下降原因主要包括：1.电磁屏蔽产品主要面向国企、军队、事业单位等对于安全保密、物理隔离具有高要求的场景，市场空间有限，在近年的市场增长不及预期；2.业务受军改影响较大。

　　剔除以上被并购公司的营收、净利润数据在并表中的影响，得到启明星辰在2013-2017(E)年间内生主营业务收入为9.30亿元、11.45亿元、14.44亿元、15.94亿元和18.66亿元，CAGR为19.0%；同期内生净利润为1.22亿元、1.76亿元、2.26亿元、2.31亿元、3.45亿元，CAGR为29.7%。

　　启明星辰近5年间内生净利润增速接近30%，高于行业整体水平，体现了公司目前在主营的边界防护、入侵检测、安全服务等主营业务方向上具有很强的竞争力。

　　与此同时，通过积极开展有效的业内并购，公司业务规模增长迅速，2013-2017(E)区间主营业务收入CAGR为24.9%，高于行业平均水准。

　　与此同时，快速拓展文档安全、数据交换安全、军工安全规划等领域的业务布局，为后续持续增长提供新的发力点。

　　1.2态势感知能力强，有效应对未知威胁1.2.1 SOC实力业界领先，推出大数据SOC产品据CCID，启明星辰SOC市占率9年蝉联行业第一，2016年在SOC市场市占率为21.7%。

　　图5：启明星辰SOC 3.0业务核心要素资料来源：Gartner，东兴证券研究所具体特点包括：大数据架构。

　　数据汇集存储层面采用Hadoop、Spark等大数据底层货架技术，以及自主产权的消息总线和非关系数据库技术，在数据处理层采用了流式分析引擎、持续聚合引擎、交互分析引擎、全文检索引擎、回放引擎和批处理引擎。

　　东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P7 支持混合式搜索：对安全相关的日志文件支持以关键词和表达式的形式进行搜索，以收敛分析范围，对攻击和违规持续追踪。

　　启明星辰SOC入围2017年12月的信息安全与事件管理（SIEM）魔力象限，是唯一入选该象限的本土厂商。

　　图6：Gartner信息安全与事件管理（SIEM）魔力象限，2017 资料来源：Gartner，东兴证券研究所1.2.2强化防御未知威胁能力，利于后续承揽大单SOC是信息安全系统的最顶端的管控中心，负责安全态势感知、威胁发现与预警，需要与整个信息安全安防体系的边界防护、终端防护、检测产品相互沟通数据才能运作。

　　图7：SOC运作模式P8东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强 资料来源：启明星辰，东兴证券研究所 SOC实力强+产品体系全，启明星辰产品对抗未知威胁能力突出，有利于其后续承揽大单。

　　启明星辰产品线非常齐全，且各条业务线的能力相对而言较为均衡（可以参照业务规模），这在安全厂商里是非常突出的，可以与之抗衡的只有360ESG。

　　产品线齐全+SOC强，启明星辰在面对未知威胁时可以提供较为突出的防护能力，原因在于安全产品内部的运作机制、威胁/漏洞信息库、入侵识别参考的特征往往是不对外开放的，SOC与自己同厂的安全设备之间的沟通效率是最高的，可以最大限度的理解其他同厂设备提供的信息。

　　特别是对于追求极高安全水平的金融机构、能源类企业、政府而言，这些机构往往拥有相对充足的预算，我们判断后续市场千万级以上大单对于防APT（Advanced Persistent Threat，高危可持续攻击）、态势感知的要求会逐步提升。

　　表1：2017年被相关研究报告披露的APT攻击统计美国北美147政府、能源、IT/互联网、媒体、航天、金融、酒店、军队、大型企业、关键基础设施中国亚洲127政府、互联网、军队、电信、媒体、航天、金融、科研、关键基础设施沙特阿拉伯亚洲84政府、能源、IT/互联网、军队、航天、化工、大型企业韩国亚洲65互联网、金融、能源、交通以色列亚洲55政府、IT/互联网、媒体、航天、媒体、军队、电信、金融、大型企业东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P9 土耳其亚洲42政府、能源、工业、大型企业、军队、IT、电信、媒体、航天、金融日本亚洲33政府法国欧洲32政府俄罗斯欧洲32政府、金融德国欧洲33政府、军队、大型企业、IT 西班牙欧洲22金融巴基斯坦亚洲22互联网、媒体、关键基础设施英国欧洲22政府、电信、媒体、航天、金融、教育资料来源：360电脑蓝灯vpn百度云、东兴证券研究所；数据来源于360对2017年APT报告的统计汇总P10东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强 2.安全大变革拉开序幕2.1严峻的网络威胁态势催生信息安全产业加速变革2.1.1异常严峻的全球网络安全态势引起各国政府高度关注从棱镜门到邮件门，全球网络安全高危事件不断引发社会高度关注。

　　网络空间不太平，大规模敏感数据泄露、网络服务中断、政府机构内部网络遭遇入侵等事件频频引发社会各界的高度关注，网络空间安全形势严峻。

　　近年以来，我国政府和企业不断重视并加强信息安全保障，但网络空间安全形势依然严峻，重大安全事件仍然频发，呈现一些典型特征： APT(advanced persis tent threat，高危可持续)攻击频发，重点威胁国家级重要信息系统和关键基础设施。

　　例如于2015年5月被360公司“天眼实验室”发布报告曝光的专门攻击中国政府的境外黑客组织“海莲花”。

　　近期，Wannacry勒索病毒大规模爆发，全球超过150个国家遭受攻击，其中包括快递巨头FedEx、英国医疗系统、俄罗斯电信企业以及我国高校与能源企业，部分程度上扰乱了正常的生产生活秩序。

　　据360，黑产从业人员早已越过150万大关，黑产市场规模已经达到千亿级别，给人民的生活和工作带来很大的不利影响。

　　2015年9月的苹果Xcode开发链被污染事件并没有采用传统恶意代码传播的方式，而是利用非官方供应链（工具链）进行污染，导致苹果应用商店超过3000个应用被感染，微信、铁路12306、滴滴出行、高德地图、网易云音乐乃至部分银行手机应用都受到了影响。

　　2.1.2信息安全已上升到国家战略安全层面高层引领，国家级部署动作频出，信息安全已上升到国家战略安全层面。

　　我国于2016年11月7日发布了《中华人民共和国网络安全法》，其他国家也纷纷采取措施，如美国已成立军事化的网络攻击组织。

　　东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P11 表2：2015-2017年各国信息安全政策颁布时间介绍2017.7.1我国网络安全法正式实施。

　　2016.2.9 奥巴马公布《网络安全国家行动计划》，将从提升网络基础设施水平、加强专业人才队伍建设、增进与企业的合作等五个方面入手，全面提高美国在数字空间的安全。

　　2015.6第十二届全国人大常委会第十五次会议初次审议了《中华人民共和国网络安全法（草案）》。

　　资料来源：互联网资料、东兴证券研究所2.1.3传统的壁垒式防护体系在先进的攻击手法面前不堪一击当前，我国安全市场上占据主导地位的仍然是以防火墙/VPN、IDS/IPS、终端防护管理、SOC等产品，但是面对新的信息安全威胁仍然采用之前的“堡垒式”防护体系的安全保护思路已经难以适应时代，信息安全正在带来日益严峻的挑战，包括：高度组织化的黑客攻击行为。

　　目前已经有了成熟、完整且庞大的黑色产业链，与传统意义上黑客出于兴趣或名声从事攻击行为不同，现在很多造成巨大威胁的组织团体以窃取有价值的数据或商业机密为主要目的，甚至背后有政府的支持。

　　高度组织化的攻击往往具有目标明确、技巧高超、难于发现与追踪的特点，使得受攻击者在难以察觉的前提下泄露大量核心机要，带来的损失难以估量。

　　近年网络攻击大量的利用了0-day/1-day漏洞的（业界一般将已经公布但尚无官方补丁漏洞叫0-day漏洞，已有官方补丁但是其公布时间较短、用户尚未广泛应用补丁进行安全防范的漏洞叫作1-day漏洞）。

　　对于这些基于高级别漏洞的攻击，传统的全面化解决方案试图通过多种安全产品搭建“堡垒式”保护罩的思路显得不堪一击。

　　据360，截至2016年底，已累计有超过36个组织对我国境内目标发起APT攻击，重点关注大学、企业、政府以及事业单位等。

　　全面化防护思路更像是构建堡垒，力求以看上去完整的结构来抵御攻击，但是新的攻击手法涌现与高度组织化的黑客行为，使得构建纯净的内部网络的愿望成为“乌托邦”似的幻想。

　　因而，对于数据等核心业务资产的保护就成了现阶段的当务之急，数据库安全防护、数据防泄漏、文档加密是专精化安全时代安全产品的代表。

　　应对新兴威胁的另一个重要手段就是协同，通过防火墙、终端、IPS/IDS之间高度的信息共享，通过大数据分析手段、结合威胁情报，发现可能存在的安全隐患。

　　概念由Gartner提出，自适应安全强调检测、响应和预测的能力；安全策略贯穿防护、检测响应和预测四个阶段。

　　对于以文档形式存储的数据，采用DLP(data leakage prevention，数据防泄漏)或文档加密的方式防护；对于在数据储存的数据，采用响应的数据库审计与防护方案。

　　东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P13 3.多重利好驱动业绩可持续高增长3.1网络安全法实施，提振信息安全市场整体增速3.1.1安全法实施，明确规范安全义务法律的正式出台意味着我国网络安全建设迈向新高度。

　　我国政府于2016年11月7日表决通过了《中华人民共和国网络安全法》，并自2017年6月1日起施行。

　　此法明确指出：“要加强党政机关以及重点领域网站的安全防护，建立政府、行业与企业网络安全信息有序共享机制；建立实施网络安全审查制度，对关键信息基础设施中使用的重要信息技术产品和服务开展安全审查；健全信息安全等级保护制度。

　　”《网络安全法》进一步从法律层面界定了公民和法人的行为边界和细节，为网络的健康和可持续发展奠定了基础。

　　在第三章“网络运行安全”中，明确相关机构以及负责人对于维护信息安全的责任： （第二十一条）履行下列安全保护义务，保障网络免受干扰、破坏或者未经授权的访问,防止网络数据泄露或者被窃取、篡改：(一)制定内部安全管理制度和操作规程,确定网络安全负责人,落实网络安全保护责任;(二)采取防范计算机病毒和网络攻击、网络侵入等危害网络安全行为的技术措施;(三)采取监测、记录网络运行状态、网络安全事件的技术措施,并按照规定留存相关的网络日志不少于六个月;(四)采取数据分类、重要数据备份和加密等措施。

　　（第二十二条）发现其网络产品、服务存在安全缺陷、漏洞等风险时,应当立即采取补救措施,按照规定及时告知用户并向有关主管部门报告。

　　网络产品、服务的提供者应当为其产品、服务持续提供安全维护;在规定或者当事人约定的期限内,不得终止提供安全维护。

　　（第二十五条）网络运营者应当制定网络安全事件应急预案,及时处置系统漏洞、计算机病毒、网络攻击、网络侵入等安全风险;在发生危害网络安全的事件时,立即启动应急预案,采取相应的补救措施,并按照规定向有关主管部门报告。

　　（第四十二条）网络运营者应当采取技术措施和其他必要措施,确保其收集的个人信息安全,防止信息泄露、毁损、丢失。

　　在发生或者可能发生个人信息泄露、毁损、丢失的情况时,应当立即采取补救措施,按照规定及时告知用户并向有关主管部门报告。

　　以及出现问题时的处置： （第六十四条）网络运营者、网络产品或者服务的提供者违反本法第二十二条第三款、第四十一条至第四十三条规定,侵害个人信息依法得到保护的权利的,由有关主管部门责令改正,可以根据情节单处或者并处警告、没收违法所得、处违法所得一倍以上十倍以下罚款,没有违法所得的,处一百万元以下罚款,对直接负责的主管人员和其他直接责任人员处一万元以上十万元以下罚款;情节严重的,并可以责令暂停相关业务、停业整顿、关闭网站、吊销相关业务许可证或者吊销营业执照。

　　P14东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强 （第五十九条）网络运营者不履行本法第二十一条、第二十五条规定的网络安全保护义务的,由有关主管部门责令改正,给予警告;拒不改正或者导致危害网络安全等后果的,处一万元以上十万元以下罚款,对直接负责的主管人员处五千元以上五万元以下罚款。

　　网络安全法要求政府、行业和重点企业持续加强自身的信息安全建设，从基础设施安全和个人信息安全两个方面进行重点保护，标志着我国网络安全和信息保护进入全新阶段。

　　3.1.2我国安全行业市场增速有望进一步提升目前我国信息安全产业规模约418亿元，总体看，安全占IT总投入比重还是显著偏小、行业成长空间大——信息安全投入占我国IT总投入约2%、与美国等发达国家10%的投入占比相去甚远。

　　受到网络安全法的强势驱动，我们预计行业增速将进一步提升，市场规模至2020年可达766亿元，2017-2020年CAGR为23.5%。

　　图9：我国信息安全市场规模及预测，2012-2020 图10：我国信息安全行业分布资料来源：CCID，东兴证券研究所 资料来源：CCID，东兴证券研究所，2015年数据 3.2布局工控、数据、城市安全运维等新领域3.2.1工控安全：政策驱动，重要基础设施防护市场逐渐开启工控安全设计到能源、制造、军工等关系国计民生的重要基础设施的信息安全，因而受到政策重点关注，对工控领域有直接推进作用的产业政策包括：表3：工控领域政策梳理政策名称颁布时间关键内容《国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》 2016.5提高工业信息系统安全水平。

　　组织开展工业企业信息安全保障试点示范，支持系统仿真测试、评估验证等关键共性技术平台建设，推动访问控制、追踪溯源、商业信息及隐私保护等核心技术产品产业化。

　　《工业控制系统信息安全防护指南》 2016.10安全软件选择与管理、配置和补丁管理、边界安全防护、安全监测和应急预案演练、落实责任等十一部分内容。

　　第三十九条，国家网信部门应当统筹协调有关部门对关键信息基础设施的安全保护采取下列措施：（一）对关键信息基础设施的安全风险进行抽查检测，提出改进措施，必要时可以委托网络安全服务机构对网络存在的安全风险进行检测评估；（二）定期组织关键信息基础设施的运营者进行网络安全应急演练，提高应对网络安全事件的水平和协同配合能力； 《国家网络空间安全战略》 2016.12保护关键信息基础设施，包括但不限于提供公共通信、广播电视传输等服务的基础信息网络，能源、金融、交通、教育、科研、水利、工业制造、医疗卫生、社会保障、公用事业等领域和国家机关的重要信息系统，重要互联网应用系统等。

　　坚持技术和管理并重、保护和震慑并举，着眼识别、防护、检测、预警、响应、处置等环节，建立实施关键信息基础设施保护制度，从管理、技术、人才、资金等方面加大投入，依法综合施策，切实加强关键信息基础设施安全防护。

　　《工业控制系统信息安全防护能力评估工作管理办法》 2017.8第四条：设立全国工控安全防护能力评估专家委员会（以下简称评估专家委员会），负责定期抽查与复核工控安全防护能力评估报告，并对评估工作提供建议和咨询。

　　第五条：设立全国工控安全防护能力评估工作组（以下简称评估工作组），负责具体管理工控安全防护能力评估相关工作，制订完善评估工作流程和方法，管理评估机构及评估人员。

　　资料来源：公开资料，东兴证券研究所工控安全在我国处于起步萌芽期，我国市场目前尚无明确的统计数据。

　　鉴于工控安全行业壁垒很高（属于工业控制系统与信息安全两个领域的重合区域），市场分散度很高，传统信息安全主流厂商（典型代表有启明星辰和绿盟）、传统工控厂商、专注于工控安全的厂商均在积极争抢市场份额，数据披露极为有限，行业规模较难预测。

　　据业内人士估计，目前我国工控安全市场规模占整体信息安全行业的比重1%-3%之间，我们估算2017年我国工控信息安全市场规模约为12亿元。

　　工控安全市场将迅速启动，关键驱动因素包括：发电、输配电、制造、市政等行业的企事业单位维护信息安全意识增强，加大在工控安全方向的投入力度。

　　行业相关安全标准的不断出台以及完善，对于工控系统信息安全体系的构建提出明确、实操性强的指导。

　　由此对我国工控安全市场增速持乐观预期，预计至2020年，工控安全市场将达到35.3亿元，2017-2020年CAGR为43.3%。

　　可对工业控制系统进行统一安全管理，实现工控网络及各类设备进行可用性与性能的监控、事件的分析审计预警、风险与态势的度量和评估、工控网络信息流行为的合规分析等。

　　用于工业控制系统中的SCADA、PLC、DCS、工业交换机、HMI、操作员站、工程师站以及历史数据库、实时数据库、数控机床等设备的现场维护时的初始配置、设备升级、配置变更等。

　　工控网络异常检测、工控网络入侵攻击未知木马行为的检测、工控网络内部违规操作的检测及多维度的网络流行为可视化分析。

　　图12：启明星辰工控安全防护体系概述资料来源：启明星辰，东兴证券研究所 启明星辰进军工控行业的优势在于：1)作为安全行业的龙头厂商，拿到能源、电力、电网等行业的大单的机会多，可以借助承揽大单的机会推销自己处于发展初期的工控安全产品以及服务；2)启明星辰SOC能力较强，可以通过SOC集成威胁情报快速响应工控领域新爆发的安全威胁。

　　3.2.2数据安全：数据库防护龙头企业东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P17 目前网络空间不太平，黑客攻击组织化带来APT、数据泄露事件频发。

　　此外，网络安全法的颁布明确了网络服务提供商在保护公众数据方面的义务，会推动数据防护产品的落地部署。

　　表4：数据安全类厂商概况公司名称覆盖领域介绍 核心竞争优势启明星辰数据库安全/DLP/数据加密数据安全类产品线齐全，数据库审计与防护、DLP、文档加密都有。

　　亿赛通DLP/数据加密主要产品方向是文档安全管理系统和数据泄露防护领域,包括数据资产安全、文档安全、移动安全、终端安全、网络安全、咨询服务和文档加密等。

　　北信源DLP/数据加密北信源数据泄露智能防护系统是针对大数据时代而推出的数据泄露防护全新体系架构，该系统以数据智能识别为核心，对企业内数据实行精准分类分级，知晓数据分布和风险，进而保护数据资产。

　　Symantac DLP赛门铁克是美国的一家信息安全企业,为企业、个人用户和服务供应商提供广泛的内容和网络安全软件及硬件的解决方案产品包括防火墙、VPN、IDS、病毒防护、内容过滤。

　　McAfee DLPMacfee是美国一家专业安全技术公司，最畅销的产品是杀毒软件,此外也包括数据保护和加密、数据库安全、电子邮件和Web安全、终端保护、移动安全和网络安全等产品。

　　IBM数据库安全IBM数据安全产品InfoSphere Guardium提供的一组集成模块，使用一个统一的控制台和后端数据存储，管理整个数据库的安全与合规周期。

　　Oracle数据库安全基于Oracle全面的数据库安全解决方案的纵深防御体系包括对企业核心数据库从阻止与记录、审计与监测、访问控制到加密与屏蔽的四层防护壁垒，而数据牢牢地置于四层保护的核心。

　　产品涵盖数据安全、内网安全、移动数据安全，其中安元系列产品可以覆盖数据产生、存储、交换、使用等生命周期的重要环节，同时实现对服务器、数据库、终端(含移动)以及网络流量的协同式数据安全管理，满足企业级数据安全防护的需求。

　　掌握加密、内容分析识别、OS底层相关关键技术，提出全生命周期数据安全防护理念；实施经验丰富。

　　资料来源：公开资料，东兴证券研究所 对于企业用户来说，数据库是其具备战略意义的重要资产，因此对于其的防护就具有关键意义。

　　从已经发生的信息安全事件来看，数据库往往遭到网络攻击者的重点关注，将数据库直接拖走的恶性行为频发。

　　数据库安全目前已经受到了行业用户的高度重视，据CCID，我国市场规模在2015年达到7.6亿元。

　　数据库安全行业的重要驱动因素有：网络安全法对于网络服务提供商在保护用户数据方面的义务做出明确界定，从目前行业曝光的大量安全事件来看，包括大量互联网公司在内的企业在此方面的安全意识和投入都严重不足。

　　IT产业以云物移大智、AI为核心的变革浪潮仍然在快速进行中，伴随着数据化、智能化、智慧化行业趋势演进，数据量将保持持续高速增长（建议参考IDC相关研究成果）。

　　P18东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强 我们判断数据库防护产品线%。

　　图13：我国数据库安全市场规模及预测，2013-2020 图14：我国数据库安全市场产品结构资料来源：CCID，东兴证券研究所 资料来源：CCID，东兴证券研究所。

　　图15：我国数据库防护市场品牌结构资料来源：CCID，东兴证券研究所，注：2015年数据3.2.3运维安全：智慧城市建设深入推进催生城市安全运维需求启明星辰在2017年11月发布可转债预案，预计募资不超过10.9亿人民币，其中济南、杭州安全运营中心建设项目分别为9200万元、28000万元，昆明和郑州的安全运营中心+网络安全培训学院建设项目分别为47300万元、50500万元。

　　此举在于布局智慧城市安全运维中心市场，这个市场主要的驱动因素包括：随着智慧城市建设进一步深入，对于安全的需求显著增长。

　　智慧城市相关的IT基础设施集成了物联网、云计算、大数据分析等多种先进技术，且系统规模大、服务范围广，需要重点加以防护。

　　整体看，安全服务化是长期趋势，随着信息技术的高速发展，信息安全攻防态势也在经历显著变革，用户会更加依赖专业的安全服务商提供全面系统的规划、设计、运维、应急处置、培训等服务，以保障系统安全。

　　P20东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强 4.营收预测与估值在安全行业大变革趋势下，以后在传统的安全网关、入侵检测等领域，马太效应会逐步加强，启明星辰作为行业龙头，可期其拥有略高于行业平均水平的增长速度。

　　我们预计公司在2017-2020年的营收分别为22.61亿元、29.47亿元、38.50亿元，测算可得净利润为4.55亿元、6.13亿元、8.21亿元。

　　考虑到公司竞争实力突出、安全行业成长空间大，以18年业绩40倍估值测算，公司目标价为27.20元。

　　东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P21 5.投资评级公司是信息安全行业龙头领军企业，产品线覆盖齐全、是可以提供全方位安全解决方案的综合型安全厂商，能力均衡、无显著短板。

　　在安全网关、安全检测、领域处于业界领先，业绩成长快，2013-2017(E)区间主营业务收入CAGR为24.9%，高于行业平均水准，同期净利润CAGR为39.0%。

　　启明星辰近5年间内生净利润增速接近30%，高于安全行业整体水平，体现了公司目前在主营的边界防护、入侵检测、安全服务等方向上具有很强的竞争力。

　　与此同时，通过积极开展有效的业内并购，公司业务规模增长迅速，2013-2017(E)区间营收增速为24.5%，高于行业平均水准。

　　与此同时，快速拓展文档安全、数据交换安全、军工安全规划等领域的业务布局，为后续持续增长提供新的发力点。

　　安全行业迎来重大变革，黑客攻击呈现高度组织化的特征、APT攻击显著增长，启明星辰SOC产品线实力业界领先，在新一代产品中强调大数据安全分析并集成威胁情报，结合其自身齐全的安全产品线，在应对未知威胁时可以提供较为突出的防御能力，有利于公司后续承揽大单。

　　目前我国信息安全产业规模约418亿元，总体看，安全占IT总投入比重还是显著偏小、行业成长空间大——信息安全投入占我国IT总投入约2%、与美国等发达国家约10%投入占比相去甚远。

　　受到网络安全法的强势驱动，我们预计行业增速将进一步提升，市场规模至2020年可达766亿元，2017-2020年CAGR为23.5%。

　　我们预计公司在2017-2020年的营收分别为22.61亿元、29.47亿元、38.50亿元，测算可得净利润为4.55亿元、6.13亿元、8.21亿元。

　　考虑到公司竞争实力突出、安全行业成长空间大，以18年业绩40倍估值测算，公司目标价为27.20元。

　　P22东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强 6.风险提示近年网络安全行业成长机遇受到高度关注，市场竞争加剧。

　　曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。

　　分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。

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　　在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。

　　投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险东兴证券深度报告启明星辰(002439)深度报告：安全行业龙头，业绩增长持续性强P25 免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。

　　本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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　　行业评级体系公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

　　行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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